说实话，第一次看到“天迈科技连续四年亏损”这个标题，我也懵了，按照咱们普通股民的理解，上市公司亏个两三年，不就得戴个ST帽子，再不行就退市了？但天迈科技从2020年到2023年，净利润累计亏了大概5个多亿，2024年上半年还在亏，居然一直没被ST，这到底是规则开了后门，还是我们压根没看懂规则？我花了点时间把深交所的上市规则翻出来啃了啃,发现这事儿得从两个维度拆开看。
为什么亏损不等于ST？关键在“退市指标”换了玩法
以前大家觉得“亏损就ST”，是因为老规则里有一条：最近两个会计年度净利润为负，就要被ST，但2020年底深交所发布了新版《股票上市规则》（2020年修订），2021年正式执行，把退市指标整个体系重做了，新规里，净利润为负不再直接触发ST，而是看“净利润+营业收入”组合指标。
新规的财务类退市指标变成了：最近一个会计年度净利润为负且营业收入低于1亿元（扣除后），注意，这里是“且”，不是“或”，也就是说，你亏可以，但如果亏的同时营业收入还能保持在1个亿以上,那就不触发ST。
天迈科技的情况就是典型：2020年至2023年，它的营业收入分别是3.2亿、2.8亿、3.3亿、2.2亿，虽然年年亏，但营收稳稳站在1亿线上方，所以严格按照规则,它压根没踩到退市红线。
净资产和审计意见：两条更硬的杠杠
除了营收利润组合，还有两个指标需要留意：净资产为负和审计意见类型，天迈科技这几年每股净资产虽然逐年下滑，但2023年底还在3块多钱，净资产没穿，审计意见方面，除了个别年份带强调事项段，基本都是标准无保留意见，没有出现“无法表示意见”或“否定意见”这类致命问题，所以ST的那几道门槛,它一个都没碰到。
我做了个简单的对比表,把常见误区跟实际情况列了一下：
| 常见误解 | 实际规则 |
|---|---|
| 连续亏损就ST | 亏损+营收低于1亿才触发 |
| 净资产低就ST | 净资产为负才触发 |
| 审计有问题就ST | 只有无法表示/否定意见才触发 |
| 亏损超过三年就退市 | 新规没有三年累计亏损退市条款 |
你看，每个误区背后都有具体的规则细节，老百姓觉得“亏损就该ST”，但规则写的是“亏损且营收低”才算数。
天迈科技为什么营收能稳定在1亿以上？
这就要说到它的业务属性了，天迈科技做的是智慧交通和公交智能化系统，主要客户是各地公交公司、政府交通部门，这类业务有个特点：项目制、回款慢，但合同金额不小，一个城市公交调度系统的订单往往上千万，只要项目还在滚动，营收就能维持，问题是毛利率低、回款周期长、坏账风险大，所以利润表上亏损逐年累积，营收没断，亏损却在扩大——这就形成了一个利润表难看、但营收指标安全的特殊状态。
那些被ST的公司输在哪里？
我顺手翻了几个近年被ST的公司，比如ST凯乐、ST华讯，它们的共性是什么？要么营收突然崩到1亿以下，要么净资产成了负数，或者审计意见直接爆雷，天迈科技虽然亏，但这三个雷一个都没踩，某种意义上，它属于“合规地活着”,只是活得很难受。
最后说几句真实感受
写到这里我其实挺感慨的，以前很多人骂A股退市制度形同虚设，但新规把标准从“看亏损”改成“看营收”之后，确实让规则更聚焦了：你亏损但还能造血（有营收），说明业务还没死；你亏损且营收都崩了，那才该退，天迈科技这种，更像是在债务和成本压力下艰难维持运转的实体企业,不是那种完全空壳的玩法。
这是2024年8月之前的规则逻辑，2024年4月新国九条发布后，退市标准还在调整，比如营收门槛提高到3亿（针对主板）、加大财务造假处罚，天迈科技如果后面营收继续下滑，或者新规正式落地，风险还是会变大，投资这类标的，不能光看“没被ST”就觉得安全，背后的现金流、应收账款、债务结构，才是真正决定“能不能活下去”的东西。
规则终究是台冰冷的机器，但解读规则,永远得带着点现实感。
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评论列表（4条）
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希望本篇文章《天迈科技连续四年亏损为什么不被ST？我扒了扒规则发现真相挺有意思》能对你有所帮助！
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